国内航空发动机的主要研制和生产商航发动力（.SH）正在借助资本市场对三家子公司纾困。
根据航发动力公告，公司拟通过实施65亿元债转股方案，对旗下的黎明公司、黎阳动力、南方公司进行增资，进而降低三家子公司的资产负债率。
公开资料显示，公司所生产的航空发动机产品覆盖我国大、中、小推力涡轮、涡喷、涡桨等发动机，是我国航空发动机的核心研发及生产企业，是支撑我国由航空大国走向航空强国、航空装备创新发展，保卫我国航空战略安全的骨干力量。
航发动力方面解释债转股时称，公司在做大收入规模、提升市场份额的同时，短期内存在回款滞后情形，财务压力不断增大，经营现金流持续紧张。
长江商报记者发现，这是年以来航发动力第二次主动降低负债率。
年，航发动力定增募资96.30亿元偿还借款，其资产负债率一下子由61.74%下降至42.25%。
去年以来，航发动力积极进行成本管控。去年，其营业收入在增长，但期间费用减少了5.06亿元。去年，公司实现营业收入.02亿元，同比增长2.43%，净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）10.64亿元，较上年同期增长10.82%。
值得一提的是，航发动力在研发支出方面不减反增，年以来，其研发支出持续增长，去年达4.79亿元，较上年增长14.05%。（研发支出不含专项应付款，下同）
债转股为子公司解困
上市央企再度迎来市场化债转股。
根据航发动力披露的重组预案，公司拟通过“债转股+发行股份购买资产”方式，向中国航发、国发基金、国家*民融合产业投资基金、交银投资、鑫麦穗投资、中国东方、工融金投发行股份购买各方持有的黎明公司31.23%股权、黎阳动力29.14%股权、南方公司13.26%股权。3家标的公司预估对价暂未确定，发行股份价格定为20.56元/股，较公司停牌前一个交易日收盘价23.66元/股折价约13.10%。同时，中国航发以国拨资金形成的合计19.8亿元对黎明公司、黎阳动力、南方公司增资并取得其股权。交易完成后，航发动力获得三家子公司全部股权。
黎明公司、黎阳动力、南方公司是航发动力下属重要子公司。其中，黎明公司是航空发动机制造商，主要业务领域涉及航空发动机、非航空民品等。黎阳动力是航空发动机制造商，主要产品包括航空发动机、航空发动机关键零部件以及非航空产品。南方公司是涡轴/涡桨发动机制造商，产品主要应用于直升机、教练机、运输机、无人机等机种。
航发动力表示，通过本次债转股可解决黎明公司、黎阳动力、南方公司发展困境，显著降低3家子公司资产负债率，降低财务成本，为其实施技术改造、转型升级奠定基础。
年报显示，截至去年底，黎明公司、南方公司、黎阳动力的资产负债率分别为59.98%、43.15%、44%。同期，母公司航发动力的资产负债率为42.92%。
航发动力资产负债表显示，截至去年底，虽然公司资产负债率看上去并不高，但其流动性并不足。其流动资产.68亿元，其中应收票据及应收账款和存货合计为.01亿元，二者周转速度并不高。同期，公司流动负债.59亿元，对比发现，存在一定流动性压力。
此外，航发动力债务结构有待优化。截至去年底，公司债务合计为62.49亿元，其中，一年内需偿还的短期债务为60.14亿元，占比高达96.24%，而期末公司货币资金只有45.54亿元。显然，公司还存在短期偿债压力。
公司的经营现金流也不太稳定。年至年，其经营现金流净额为—19.24亿元、9.73亿元、12.10亿元，今年一季度为—7.86亿元。
显然，此次债转股实施后，航发动力（含子公司）的财务压力大幅减轻，流动性紧张问题也将迎刃而解。
长江商报记者注意到，年，航发动力也曾借助资本市场力量降低负债率。当年，公司通过定增募资96.30亿元，偿还短期借款41.93亿元、长期借款37.72亿元。资产负债率由61.74%下降到42.25%。
研发支出连续5年增长
航发动力坚持科技攻关，研发支出持续增长。
航发动力在年报中表示，公司拥有先进的航空发动机研制技术、能力、经验、数据积累以及完备的产品谱系，是国内领先的航空发动机研发制造企业。
在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。目前，全球能够自主研制航空发动机的国家只有美国、英国、法国、俄罗斯和中国。航空发动机是一国科技水平、工业水平和综合国力的重要标志，由于航空发动机的高技术和高经济价值，始终是世界主要强国发展的重点领域之一。
长江商报记者发现，在研发支出方面，航发动力不遗余力。数据显示，年，公司研发支出仅为0.44亿元，年猛增至2.44亿元，一年增加2亿元。年至年，其研发支出分别为2.99亿元、3.30亿元、4.20亿元、4.79亿元，逐年在增长。
其实，上市以来，航发动力一直在支撑公司进行技术研发。年7月，公司曾定增募资.60亿元，用于公司科技攻关及信息化建设，其中，也包括偿还部分子公司银行借款。年，公司通过定增募资20.49亿元资金中，也有部分用于技改。
通过股权引入增量资金，较大程度改善了航发动力财务压力，也推动了经营业绩改善。
去年，航发动力期间费用较上年减少了5.06亿元。具体为，销售费用为2.14亿元、管理费用为17.46亿元、财务费用4.21亿元，分别较上年同期下降15.52%、8.44%、42.90%。去年，公司实现净利润10.64亿元，同比增长10.82%，扣除非经常性损益的净利润7.49亿元，同比增长36.83%。
今年一季度，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长20.36%，净利润为.85万元，实现了扭亏为盈，上年同期为亏损0.58亿元。
航发动力的股权结构较为稳定。上市以来，主要股东基本上没有进行减持，公司董监高也未进行减持套现。
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