钢铁行业月报:基本面持久低迷
2011年我国产生铁6.30亿吨,同比增8.4%,粗钢6.83亿吨,增长8.9%,钢材8.81亿吨,同比增12.3%。其中12月日均粗钢产量168.3万吨,略有回升。 2011年粗钢表观消费6.51亿吨,同比增8.10%,考虑到库存变化比往年较小,因此实际消费约为8%,仍是一个不错的增速。2011年累计进口钢材1558万吨,同比下降5.2%;出口钢材4888万吨,增长15.1%;进口钢坯63万吨;净出口坯材3269万吨,增长28%。当年粗钢表观消费6.51亿吨,同比增8.10%。 最近两个月钢企较大面积亏损。从已经公布2011年业绩预告的公司看,除了宝钢股份四季度尚有盈利外,其他如八一钢铁、凌钢股份、华菱钢铁四季度均发生较大亏损,其中八一钢铁因与集团铁水结算关系,四季度吨钢亏100元左右,而华菱钢铁和凌钢股份吨钢均亏损250元。显示了四季度业绩非常糟糕。根据毛利核算,我们认为2012年一季度钢企仍难以盈利,也就是说今年4月份披露的年报和一季度报告都将非常糟糕。尤其应该避免地雷。
钢铁给予"增持"评级。周期性股票近期反弹较多,我们认为钢铁的反弹将会持续。从业绩看,2012年上市公司加权PE相当高,但从PB看,行业加权PS为1.0倍,已经比较便宜。我们给予"增持"的主要理由就是估值便宜,有几支股票已经跌破998点的水平,其次距离春季开工为时不远,能为板块带来一定预期。 投资策略。由于钢材供给和原料供给主体不同,过去多年,我国钢铁大行情主要来自粗钢供给不足和原料供给不足,未来两年这两个催化剂均消失,2012年行业微波交易。短期避免三季度存货巨高的公司,中期避免高负债钢企、工资低且盈利低钢企、避免大规模资本支出或仍有很多在建主体项目的钢企、高自给矿比例或高协议矿比例的公司也应谨慎。重点关注那些过去几年资本支出较低、产能扩展较小或扩展成本低、以采购当地矿石为主钢企,或者一定重组预期的小盘股。如果未来行业*策加大扶持力度,将增加投资机会。