拾贝前一段时间一直在做宏观层面的研究，特别是对股市周期、估值和顶底的研究。现在，已经搭建完成第一层的体系。第一层体系主要是为资产配置服务的。在什么时间各种资产配置的选择和比例。目前，主要是股债的比例。当然，也可以简单的理解为仓位选择。
目前，需要进展到第二层：对行业的研究。对行业的研究，主要用来解决购买标的物的第一层锁定。
所以，我们对A股行业的研究是以投资目和解决问题为导向的。
一、站在当前视角，所有行业的发展趋势的归类。目的是：分清当前周期下的扩张、成熟（又分为稳定和周期）和衰退行业。
1、单纯通过行业市值占比来判断行业的扩张和收缩。
明显扩张的行业是：市值占比较大的行业有：电力设备、食品饮料、电子、医药生物。市值占比较小的行业有：美容护理、国防*工、社会服务。
进入成熟期的行业是：计算机、家用电器、有色金属、证券、农林牧渔、建筑材料、基础化工、机械设备、交通运输、汽车。
进入衰退期的行业是：银行、通信、建筑装饰、煤炭、环保、公用事业、多元金融、钢铁、纺织服饰、轻工制造、商贸零售、传媒、保险、房地产、石油石化、综合。
2、各种类型股票的股价走势表现：
通过各个行业的股价走势分析，我们基本能发行，处于扩张期和稳定期的行业股价走势表现明显强与处于衰退期的行业。
3、我们要如何确定目前处于扩张期和稳定期的行业，在下个周期是否能够保持？
3.1食品饮料：
食品饮料市值在最近两轮周期里，持续上升，这和食品饮料的利润占比上升的周期是基本一致的。同时，它的利润增速相对全指的利润增速在这两轮周期里也持续扩大。这和食品饮料在最近两个周期的股价表现也是匹配的。
但是，我们可以看到，最近食品饮料利润占比下降的非常快，如果利润增速也同步下滑，那么其市值占比很难保持在整个股市5%以上。所以，下个周期食品饮料是否能继续保持扩张是一个疑问，甚至，我们认为，它终将回到成熟行业。
食品饮料本身应该中国最早进入成熟的行业之一。但在15年以后，由于中国中产阶级的崛起，中国消费升级、国货崛起，等几个因素的重叠，导致了食品饮料行业从15年至今的一个二次发育。而且，这次的行业二次发育是由消费升级带来的产品价格提升的高质量发展，也为头部企业带来了丰厚的利润。股价因此在最近2个周期表现的非常明显。
但是，从消费结构来看，吃穿住行的满足是消费升级的第一个极端，以后，会逐渐转向以精神消费和服务消费为主的后一个阶段。届时，食品饮料的增速将会回落至跟GDP增速同步。
3.2医药生物
医药生物的利润占比在最后2轮周期的初期都有大幅的提升，这也导致了这2轮周期，医药生物都有较好的股价表现。
但17年以后，医药生物的利润增速降到了0以下，19年以后的快速拉升是由于外部特殊事件（新冠）带动的。且其积累利润（每股收益）长期以来未增长，且有下降的趋势。所以，医药生物整体是否能保持扩张的行业趋势尚在未知数。
医药行业在整个社会经济中重要程度无疑是上升的。但是，由于其特殊的行业属性，在我国将长期属于管制行业。且医药行业本身属于风险较大的行业。从投资的角度来讲，我们尚不能对这个行业保持盲目的乐观。
3.3电力设备
电力设备是在本轮周期里突然发力的，虽然利润占比与市值占比保持了同样的发力态势，但利润占比不到3%的情况下，市值占比达到了接近9%。市场估值水平实在不低。好在利润增速保持了很快的增长。目前看来，还是其相对的合理性。
新能源革命就算不是信息革命那样级别的浪潮，应该也是能源行业的一次迭代变革。我们需要持续观察其利润变化情况。如果基本面有保证，下个周期应该大概率可以保持扩张的态势。
3.4电子设备
电子设备连续3个周期保持了扩张态势，且利润占比还在抬头。利润增速的绝对和相对优势都在扩大。累积利润（每股收益）也开始持续上升，这进一步说明了行业资本投资已经缩小，开始进入利润收割期。现在看来，这是4个扩张行业里最确定的行业。
3.5计算机
和大多数想象中的不同，计算机已经进入了成熟期。甚至，我们认为，它可能正在进入成熟转衰退期。
但成熟行业中，我们进一步深入到子行业中，会发现，其中计算机设备是明显收缩的，但软件开发还在扩张。所以，整体上基本保持了整个行业未衰退。所以，要投资这个行业，我们可以在扩张的子行业中去寻找合适的标的。
3.6家用电器
家电行业和食品饮料行业的发展趋势比较类似，但它的二次发育周期更早一些，08年以后就开始了。目前已经基本确认进入二次衰退期。净利增速和利润占比都会持续下滑。鉴于家电版块在本轮周期里的股价表现较好，下个周期想要延续本轮走势的概率较小。投资上可以尽量回避。
3.7有色金属
我国在年以前开始进入重工业化的阶段，而在08年完成了去重工业化。有色金属在经历了08年的快速衰退，衰退完成以后，进入到了完全成熟期。有色几乎是最典型的成熟期里的周期性行业。对应着食品饮料是成熟期里最典型的稳定行业。
有色的利润呈现了波动的特性，同时，股价也呈现高波动的特性。而且，这种高波动呈现出非常强的规律性：
首先、由于利润呈现高波动，有色在周期内股价的波动性会大于全指，最高涨幅总是高于全指。但衰退期下跌也会更快。最终会回落到全指相同甚至较低的水平。
其次，有色总是在上升周期里的最后阶段有一波表现，也就是在滞胀期有明显的一波超额上涨。
3.8证券
跟大多数股民的感觉可能有些不一样，证券行业在08年那轮周期高速成长以后，就进入了成熟期。不再是扩张行业。
从股价的特征来看，证券行业一般在复苏期的表现会强于指数。
从行业的结构来看，互联网券商对传统券商的替代正在强化，这也可能带来结构性的投资机会。
二、站在当前视角看，各个行业在周期不同阶段的相对优势分析：
第一层分析，是在整体的最大的层面上筛选出那些扩张和成熟的行业，剔除衰退和较差的行业。但，我们需要进一步分析，在每个周期的各个阶段，不同行业的表现有什么差别。以进一步锁定，我们在各个阶段投资的标的。
上面这个表格，是我们在统计了各个行业在每个周期的4个不同阶段相对于全指的股价表现。
复苏期：表现较好的是扩张期和成熟期中的周期性行业。繁荣期：表现最好的是典型的周期性行业，因为它们的高波动特性。滞胀期：表现最好的是利润较稳定的成熟期行业和扩张期行业。衰退期：绝大大部分行业都同步衰退，唯有银行相对走势较强。
1、银行
银行在我们国家是一个非常特殊的行业。其利润占比高达40%-50%。是A股权重第一的行业。原本应该属于完全的成熟行业。而我们将归入衰退一类，是因其治理结构到目前为止仍有些无法逾越的障碍。而市场也给出了它的选择。银行目前市值占比已低于10%，远远低于其利润占比。市场对其的不看好，可见一斑。
银行的净利增速也一直在下滑，本轮周期的增速高点已滑落至10%以下，我们认为下轮周期势必继续下滑。因此，我们将之归入衰退行业。
但银行在衰退期的表现确实是非常亮眼的。而且呈现出较强的规律性。
这种规律性是：首先它在下跌周期的跌幅总是小于指数，当然，还是下跌。第二个规律对我们来说更为重要，银行在大的下跌周期的中后期会有一波明显超越指数的表现。这个，对于拾贝的交易体系有较大的意义。
拾贝在A股整体估值进入严重低估时，也就是下跌的中后期是重仓进入的，而这个阶段的配置标的既要规避最后的下跌风险，又要取得一定的收益，选择什么品种变成了非常关键的因素。银行的这个特征，是我们可以利用的一个非常重要的规律。
2、机械设备
作为复苏期表现较好的周期类先行品种，机械设备也较强的行业周期配置价值。
机械设备的高成长周期是在08年以前，08年以后整体上进入了成熟期。这个可以从其利润占比中发现。而在其净利增速的变化中，可以看到其高波动性甚至不弱于有色，而其和有色的阶段有错位，机械设备在前期，有色在后期。
机械设备是个行业发展趋势的典型案例，在一、二轮周期时，处于成长期。三、四轮周期进入成熟期。
从股价图上，我们可以看到，其每个周期的复苏阶段都是小幅跑赢指数，鉴于每个周期各大指数的表现会有风格偏好。因此，复苏期配置机械设备是比较保险的做法。
3、农林牧渔
农林牧渔是一个比较有意思的行业，其行业利润占比在最近2个周期出现了大幅的提升，尤其是它的资本回报率，在最近的一个周期里提升可能是所有行业里最大最快的。而其净利的增速呈现出所有行业里最巨幅的波动。上下波动可以达到各%。
从行业的股价走势来看，整个行业没有什么明显的优势。说明行业的结构出现了明显发分化。一些子行业走势明显落后整个行业，而一些子行业的走势明显强与整个行业。而这也导致了行业市值占比在3个周期内抬升了5倍。
这个结构性分化严重的特点，在整个行业的发展历程上也体现的非常明显。农牧行业的发展就是一个不断兼并集中的过程，企业取代个体、头部兼并中小。规模效应在整个行业中起到了主导性的因素。
从这个子行业的分析中，可以看出，畜牧在行业内的高速增长。农产品加工保持了行业内的同步增长。
这2个子行业，尤其在利润巨幅波动的情况下，可能出现阶段投资的机会。
三、站在历史动态的角度看待行业发展的趋势和股价的关系
现在的衰退和成熟行业，在历史的某个阶段也是成长行业。尤其，在我们这个快速发展的国家。而这个时间被大大的缩短了。一个行业从成长到衰退到成熟再到二次发育可能整个只经历了10年20年，而其中的一个阶段，比如衰退，也许只有几年，比如食品饮料，第一次衰退只有不到一个大周期的时间，-年。但有些行业，可能会进入较长的衰退期才能进入一个相对稳定的成熟期，比如房地产、建筑装饰。而有些行业，可能会从此从中国的产业经济中就此退出，转移到其他市场，永远成为一个衰退的行业，比如纺织服饰。有些行业，由于其在国民经济中的特殊地位，国家不会让其转移和消失，但也很难继续在经济结构里扩大比例，将作为国民经济的基础永远存在，比如公用事业、石油石化、钢铁。
第一个周期的扩张行业：银行、石油石化、保险、证券、煤炭、建筑装饰。
第二个周期的扩张行业：机械设备、汽车；电子、计算机、传媒、美容护理；电力设备、通信、国防*工；医药生物、建筑材料、交通运输、家用电器、环保、有色金属、农林牧渔、房地产、轻工制造。
第三个周期的扩张行业：电子；食品饮料、医药生物、通信、建筑装饰。
第四个周期的扩张行业：电力设备、食品饮料、电子、美容护理。
从上面的统计图当中，可以清楚的看到，扩张期行业不仅仅在当期（历史视角），即使在第二个周期（预测视角）依然是全面的、在各个涨幅的阶段全面跑赢了指数。但在衰退阶段还是会跟随大盘下跌。
根据这个动态扩张行业的分析，我们还发现一个重大的规律。扩张行业尤其是高速成长行业，股价表现上呈现出一个较稳定的规律：
医药在第二三个周期均为扩张或成长行业，但第四个周期开始进入成熟期：
电子在二、三、四个周期全部是扩张或成长行业
家电在二周期行业整体扩张，三周期行业保持，且利润持续增长。但第四个周期开始进入二次衰退。
食品饮料在三、四周期扩张
高速成长的行业呈现出在衰退下半段就开始全面上涨的走势，整个上升结构领先全指一个大阶段，且每个阶段的上涨幅度都大大超越全指。
所以，找出那个高速成长的行业是投资中的重中之重。
而这里，就是价值投资理念发展到第二、三个阶段的表现。所谓的长期持有，就是在一个行业处于扩张期时的长期持有，扩张期的行业会有跨越周期的表现，即使在中国也有长达7、8年持续股价增长，而累积涨幅就更是蔚为可观。
可是，拐点终究会来临。如果认识不到这层，甚至，总是用历史的眼光（过去视角）来看待股价，那就会站在历史的高点。如果，行业能保持行业地位，甚至利润仍然在增长，那我们依然可以在下一个周期取得较高的收益，因为，行业进入了现金奶牛阶段。但如果出现了行业地位衰退。那将是另一番景象。
四、如何找到高速增长的行业？如何识别从扩张转入衰退的行业？
关于扩张转衰退，典型的案例就是家电，食品饮料是否已经进入拐点尚待观察，但个人感觉，恐怕已经临近了。
那么，下个周期的高速成长行业会出现在那些行业和子行业呢？
从大行业来看，剩下的是较大的行业是：电子、电力设备；占比极小尚在孵化中的行业是：美容护理、*工。（*工由于专业性太强，目前行业分类尚在模糊混沌阶段，不在我们的能力圈范围内，暂时先搁置。）
电子
电子行业下轮机会最大的仍在半导体和消费电子领域。光学光电子仍是比重最大的版块。这是一个需要极度深入研究的行业。
美容护理
美容护理是一个极小的行业类别，目前市值占比在1%以下。但市值和利润呈现出高度增长的态势。
其净利增速也表现出了孵化期或者导入期行业的明显特征，出现不稳定的大幅波动。导入期的行业还在资本投入的阶段，每股收益的表现并不突出。而美容护理本身又具有较强的周期性，属于典型的可选消费。
医美这个行业非常典型，呈现典型的孵化期行业特征。行业早期是化妆品独大。个护用品在最近2个周期的利润占比迅速增长。而最近，医美则异*突起。这个行业要怎么把握？当然，里面一定会出现高成长的长期牛股。
一些成熟行业中，可能产生结构性的机会，一些子行业凸起，一些子行业衰落。比如，前面提到的计算机。还有医药生物也属于这类。
医疗器械、医药服务是明显上升的子行业，生物制药业保持稳定的子行业。医药行业的专业门槛较高。且整个行业目前已经进入成熟期，且叠加较大的外部冲击，整个行业会呈现较大的波动。把握起来并不容易。且在衰退期可能呈现远大过指数的整体跌幅。甚至会出现整个周期的上涨小于指数的状况。
行业的发展决定了整个国家发展步伐。而各个行业的发展又建立在社会和人的需求、消费能力基础之上。国家在很大程度上又决定着社会结构和人群的消费能力。而行业的供给不单单由需求决定，我国这样的集中体制，要素资源的调动是非常有利的，唯一无法通过国家力量直接影响的就是创造力资源，不是劳动力，劳动力是要素资源。人创造力是一个社会进入深度发展以后对所有行业的进一步提升最重要的商业资源。而这将是一个国家最终的能力。这种国家能力，可能不仅仅是靠集中资源办大事能解决的。这是一个相互影响的生态链。
愿中华民族崛起世界之林。愿中国在自由的空气里迸发创造的火炬。照亮中国。
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